21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道
大唐不夜城的“流量红利”到底流向何方？
日前，陕西旅游公告称，公司已完成上市辅导工作，并准备重启上市计划，意图在上交所主板上市。
抛开流量看数据。相较于半年利润不足24万元的顶流网红大唐不夜城，年入超10亿元的陕西旅游更像是流量经济背后“闷声赚大钱”的受益者。
一方面，陕西旅游手握旅游演艺与旅游索道，两大“现金奶牛”项目。在流量经济的带动下，仅上述两板块半年便实现近5亿元营收。
另一方面，背靠陕西国资，陕西旅游旗下不仅囊括了华山西峰索道、长恨歌、唐乐宫等多块盈利能力极强的优质资产；同时，该公司在陕西省内外同步扩张，包括山东泰山、陕西煤业集团旗下多项目、股权均在其扩张计划内。
市场足够大，但发展却也足够难。虽然陕西旅游目前营收、利润表现硬挺，但无论如何维持高盈利依然是其尚未解决的痛点。
同时，从宏观层面来看，在陕西省大力发展千亿文旅产业链的背景下，该公司本次能否顺利上岸，也决定了陕西国资能否在资本市场中拥有第一个省级文旅上市平台。
流量经济的“收割者”
在这场繁荣的流量盛宴中，“收割者”从来都不是网红IP本身。
2024年初，陕西旅游正式开启“二战”IPO。相比于曲江文旅、西安旅游等名噪二级市场的文旅股，并不知名的陕西旅游却是近三年当地年盈利最多的文旅企业，同时也是当时陕西省新三板唯一盈利过亿元的公司。
在网红IP为区域文旅产业引流的同时，陕西旅游则紧紧抓住流量经济背后的红利。
时间拉回2017年，当时“网红城市”“网红IP”的概念尚未普及开来。
当年陕西省全年接待境内外游客5.23亿人次，同比增长16.41%，旅游总收入4813.59亿元，同比增长26.23%。
与全省文旅产业稳步发展的节奏相似。陕西旅游在2017年至2019年，营收分别为4.91亿元、5.66亿元、6.37亿元，同期归母净利润分别为0.79亿元、1.25亿元、1.48亿元，均处于稳步增长态势。
受不可控因素影响，2020-2022年，文旅行业迎来“冰封期”。在陕西当地三大文旅股中，西安旅游(000610.SZ)2022年上半年亏高达损4854.25万元，曲江文旅（600706.SH）2022年全年亏损2.49亿元。
而陕西旅游三年营收整体下行，分别实现营收3.03亿元、3.62亿元及2.24亿元，对应归母净利润分别为0.25亿元、0.36亿元、-0.74亿元。
转机出现在2023年。随着淄博烧烤、哈尔滨冰雪大世界、天水麻辣烫、西安不倒翁小姐姐及大唐不夜城等网红IP的兴起，一众城市文旅产业迅速升温。
在陕西省2024年政府工作报告中提到，2023年陕西省游客人数、旅游收入分别增长106.5%、150.6%。文旅重点产业链年综合收入达到7729亿元。
同年，陕西旅游迎来爆发期。Wind数据显示，2023年陕西旅游营收为10.71亿元，扣非净利润为4.19亿元，经营活动现金流为6.28亿元。
值得一提的是，陕西长恨歌演艺文化有限公司与陕西太华旅游索道公路有限公司是主要利润来源，在营收占比多年高达80%以上，被称作该公司两大“现金奶牛”。
这是什么概念？据不完全统计，2023年全国近60家文旅上市公司中，有7家公司营收超过百亿元，20家营收在10亿元-100亿元。从净利润来看，陕西旅游排名第九，达5.2亿元。
此外，今年上半年，陕西旅游营收6.30亿元，同比增长27.28%，扣非净利润2.81亿元，同比增长28.68%，经营活动现金流为3.82亿元，同比增长16.88%。
从财务数据来看，陕西旅游能够满足《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》之 3.1.2 条第（二）项规定的数据申报标准要求。
和上述亮眼的数据指标相比，更难的是如何维持亮眼以及更上一层楼。
能否再造一个“现金牛”
在冲击资本市场之路上，陕西旅游从未停止复制“现金牛”项目的尝试。
12月5日，陕西旅游披露，有意与泰安旅开区管委会等共同开发运营泰山秀城（二期）项目。这是双方的第二次合作。早在2019年，陕旅集团就提出了投资泰安的计划，并设立了陕旅（泰安）文化旅游有限公司（下称：陕旅泰安）。
据悉，泰山秀城旅游景区，占地面积590亩，总投资规模约30亿元。陕旅泰安打造的泰山秀城一期已于2021年9月开放。
延续了“现金奶牛”长恨歌的演艺基因，泰山秀城一期主打《铁道游击战》剧场、泰安府等。
只是盈利方面并未如预期。2021年—2023年及2024年上半年，陕旅泰安营收为302.27万元、324.07万元、464.75万元、384.79万元，净利润为-377.09万元、-1153.02万元、-2155.41万元、-1184.84万元。
2022年后，行业整体回暖，陕旅泰安亏损局面仍未出现改变。而陕西旅游却依然对其抱有信心。
年报显示，对于泰山秀城沉浸式文化体验乐园项目，陕西旅游2020年—2023年分别增加投资779.18万元、1525.75万元、1202.64万元、1923.35万元，四年间共计约5430万元。
截至2024年上半年，陕旅泰安总资产为8931.85万元，净资产为1129.39万元，以此计算资产负债率高达87.35%。
对于本次新增的泰山秀城（二期）项目，陕旅泰安依然延续了演艺为主的打造思路。
据文旅泰安，该项目将新建天下、山海秘境、泰山颂等4个演艺剧场，可同时容纳观众4500余人，打造集文化演艺、民俗美食、科技娱乐、精品美宿、国潮文创等为一体的综合旅游目的地。
据悉，本次二期合资公司将由泰山财金持股49%，陕旅泰安持股51%，陕旅泰安计划以现金方式实缴出资，泰山财金计划则以72.5亩合法项目用地使用权作价增资。合资公司将在项目用地投资新建大型文旅演艺四台，陕旅方计划投资金额7.2亿元。
与上述信息披露同日，陕西旅游还披露了另外三笔意向收购计划。
其中包括控股子公司瑶光阁演艺剩余49%股权、陕西少华山旅游发展有限责任公司所持位于陕西省渭南市华州区少华山国家森林公园内少华山奥吉沟索道资产包以及陕西煤业化工实业集团有限公司持有的太华索道19%股权。
一系列扩张、收购动作背后，陕西旅游未来盈利之路依然不明朗。
不过，值得一提的是，陕西旅游背后的陕西旅游集团业务涵盖旅游资源开发、旅游景区管理、旅游演艺、交通、餐饮、旅行社服务、酒店、文创等。从资本角度来看，陕西旅游业务发展与尝试还有着更大的想象空间。
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